在周期变化和市场重组的背景下，并购、S交易、多策略配置再次成为制度设计的重要出发点。
第十五届21世纪创新资本年会近日在广州举行。在主题为“战略演进：并购、S交易、证券投资等谁来负责？”的圆桌会议上，多位来自国资平台、保险资金、市场化GP的嘉宾结合各自实践总结了新战略的演进方向，并提出了“深水区”资本投资的最新共识。
加快国家平台战略调整
随着股票投资进入深度调整期，多个平台形态的策略出现了共同变化。并购变得更加重要，S交易的角色更加多元化，F基金联合国开发计划和直接投资分配正在调整，以更加突出重点并更贴近行业的需求。这一趋势在苏州、广州、浙江等国家机构的实践中得到了明显体现。
针对这些变化，三个国家机构的代表也分享了他们的观察以及他们在新周期中采取的策略。
元丰资本副总经理蔡杰表示，并购预计将成为当地产业基金的主战场，切实帮助当地产业体系保住优秀企业，夯实产业基础。作为苏州工业园区的政治投资平台，元丰资本汇聚产业利益相关方和社会资本，针对园区主要产业上下游进行系统化设计。
对于资金流出渠道，他指出，S基金将在资金流出渠道中发挥越来越重要的作用。在当前和未来市场中的角色。但由于国有资产在定价机制等方面仍存在一定局限性，其整体经营状况较市场化金融机构更为谨慎。团队计划适度参与S投资，但目前并不认为是主要方向。
越秀产业基金旗下母基金总监曾文英分享了他对S基金和并购投资的最新看法。首先，交易的发起者现在由LP方控制到G方Q。二是买家结构显着扩大。第三，协议结构日趋复杂。
“未来我们希望与GP有更多的互动，在资产（配置）方面彼此有更多的互动。”他表示，团队希望继续落地直投、S基金、母基金三类资产，并与更多管理人建立更紧密的合作。作为浙江财开集团旗下的投资平台，浙财创新形成了母基金、直投和重点项目服务三大板块。哲才创新副总经理石吉吉也认为，并购将是未来的一个重要方向。 “短期内IPO不会像以前那么‘爆发’，未来并购预计将成为普遍趋势。”他表示，在实践中，团队正在与连锁业主“陪伴”、协作，推动试点项目，逐步构建系统能力。
在S交易方面，我们以资产包交易为主，开展认购股份和流通股转让交易。 “我们从价值投资的角度关注资产价值，而不是从收入流动性的角度。”他还澄清，目前不会深度参与S股交易。 “目前（这些交易）仍在进行中归国家基金所有。这是一个很大的挑战。”
多家机构加大对并购的关注
股票投资市场进入结构调整期以来，不少具有长远产业前景和跨周期能力的市场化金融机构普遍表现出以并购重组作为战略投资组合重要抓手的方向。公司业务横跨多个领域，包括私募股权、私募股权、成长、并购、房地产等。在新的竞争环境下，并购正在成为提升产业成熟度、重塑企业价值、构建系统能力的重要途径。
针对这些变化，众多机构分享了各自在并购实践中的策略和重点。
鼎晖投资目前业务涵盖PE、创新成长、房地产、夹层等多个方向。鼎晖投资公关部总经理杰文表示，并购在PE业务中长期以来占据重要地位。过去十年，我们的PE团队完成了一系列具有行业影响力的并购交易，包括百丽国际、万洲国际、SharkNinja等。累计交易规模超过185亿美元，主要集中在产业链重组、管理迭代、平台化并购、业务分拆等特殊机会。
他表示，团队在创新与增长投资（VGC）领域始终坚持“望远镜+显微镜”的方法论。这意味着我们在保持早期投资所必需的远见和灵活性的同时，对成长期投资也有系统的框架和审慎的判断。自2023年以来，VGC持续引进嵌入式智能和人工智能领域的企业，其中包括10余家企业如致远机器人、新石器、Momenta、兴动时代等，选择项目时既考虑商业化进度，又考虑技术拐点。
“无论是VGC在创新领域的投资，还是帮助企业超越舞台的并购交易，我们始终坚持‘与工人同行，创造长期价值’的理念。”
“保留人才和改善运营是我们公司的关键投资策略。”大成资本董事总经理兼可持续发展负责人李明霞先生介绍了大成团队的价值创造体系。以今年收购的德国Lulamat中国业务为例，大成资本的目标是增加。她透露，大成资本在90%以上的投资项目中担任董事会职务，并根据需要在投后项目中担任董事会成员。 “团队将深入参与改善治理、组织、人力资源和运营人员代理。
他表示，他的团队认为当前的并购机会主要集中在两个方向。一是行业整合。沿着产业链上下游进行设计，重点关注现有控股公司和有影响力的平台公司，包括跨国公司的剥离和优势产业的收购。另一个是海外机会，重点是在全球复制中国企业的商业模式并拓展海外市场。
广东粤海私募股权投资基金管理有限公司（以下简称“粤基金”）将从2023年起加速行业向并购转型，支持粤海集团战略重组。广东基金总经理乔凯指出，对于国有资产来说，并购比参股或基金投资更有效。三大优势：更强的控制权，更直接促进企业搬迁和产能。目标更加成熟，快速拉动当地经济。我们可以帮助国有企业快速走上新的轨道。
对于投资机构本身来说，其两个重要的积极作用是：一是通过控股，投资机构可以深入挖掘企业的影响力，实现对企业的全面赋能和系统化转型。另一方面，并购过程也有助于加强金融机构对行业和商业模式的理解，从而客观上提高您的整体投资能力。
围绕退出路径、资产质量和战略投资组合进行再平衡也是多元化类型金融机构的共同趋势。深耕S基金、保险资金等利用长期资金参与股票投资、以市场为导向的管理人调整多种策略设计的机构正在根据自身特点调整步伐。
加速S交易与多策略之间的协作
银国致远创始合伙人、总裁王宏先生介绍了团队在人民币S基金领域的实践和观察。在他看来，S投资的核心不在于“贴水”的大小，而是标的资产产出的质量，而人民币S市场也正在推进到贸易分工的阶段。专业而深沉。
王宏先生分享道，一诺致远近期的S投资策略主要集中在三个方面。首先，我们将撤回资本投资。 S投资的重点不在于“折扣”本身，而在于基础资产的质量，即未来能够产生的回报。 “这个市场如果盈利了，就会有大量资金进来。他认为，如果股票的产出环境投资市场好转，S市场的交易活跃度自然会增加。接下来，在IRR和DPI之间找到平衡点。如果投资者只追求DPI，他更可能配置债券或ABS，而不是S基金。 “由于是股权投资配置，IRR和DPI之间的平衡尤为重要。”银国驰源在项目选择和资金配置过程中，充分考虑投资本金的安全性，同时在整个投资组合结构中实现DPI变现和IRR增长之间相对稳定的平衡。三是行业相对集中。目前，银国驰源的资金主要配置于人工智能、高端制造、半导体、新能源、大健康等行业。
作为国内首家中外合资寿险公司，中弘保险于2018年以LP基金的身份进入股票投资市场，目前已投资了30余只已注册的子基金。规模超过40亿元。公司未来计划稳步提高股票投资比例。
自2024年引入S策略以来，Nakahiro Insurance已完成四次LP S股票投资。从实际表现来看，S交易一年内大约实现了DPI的20%还款。 “随着国内S市场生态的不断完善，保险资金与S策略的结合必将带来大面积的发展。”中弘保险资管部高级总监兼资本投资负责人洪耀表示，该策略将在未来保险股投资体系中发挥越来越重要的作用，中弘保险将持续加大S策略的配置。
无论立场和角色如何不同，嘉宾们的讨论都指向一个现实：在新的市场周期中，股权投资工具箱正在重组，并购、S交易、直接投资和基金中的基金各自扮演着不同的角色。
产出逻辑的调整、资产结构的变化、产业链的需求重组也都鼓励金融机构不断迭代投资方式和组织架构。预计未来的竞争将不再仅仅取决于基金规模，而是取决于金融机构能否在自身优势中建立稳定的能力并持续产生长期价值。
（作者：赵娜 编辑：林俊）
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