中金公司发布研究报告，维持汉润地产（00101）盈利预测不变。我们维持优于大盘评级和每股 9.46 港元的目标价。这相当于2025年15倍的基本市盈率、5.5%的股息收益率和7%的上升幅度。公司2025年基本市盈率为14.5倍，股息收益率为5.8%。恒隆地产12月9日宣布，与无锡梁溪城市开发公司合作，以长期租赁协议收购无锡恒隆广场毗邻的地标性商业项目的经营权。
中金公司的主要意见如下：
无锡项目的扩建是“航龙V.3”战略的又一重要进展。
恒隆于今年9月正式推出「恒隆V.3」策略。其核心是聚焦目前正在开发的核心城市，根据现有项目进行再投资。他以资金效率高为原则，通过合作等方式积极拓展项目面积。本行认为，考虑到中心城市的业务竞争形势相对明朗，以较少的投资巩固市场地位是更好的战略选择。截至目前，公司已宣布轻资产扩建或扩建昆明、上海、杭州、无锡四个项目。该银行认为，基于销售空间的扩大，可以预期多重效应，例如利用街区和盒子的各种空间体验、街道展示面积的增加以及进入路线的增加。该行建议关注扩建项目逐步启动后对公司租金收入增长的额外贡献，但也要记住，签约、交付和运营之间会有一定的时间间隔。
无锡广场66经营状况有所改善，预计将增强其竞争优势。
该项目于2013年启动，2019年开始向重奢转型。2019年至2023年，重奢品牌不断站稳脚跟，2023年至2024年，各大品牌向多层门店扩张。在此期间，零售额和租金增长表现显着（图表2-4）。此次，恒隆将与当地城投合作扩建毗邻无锡广场66号的旗舰百货项目。本行相信此举有望增强恒隆的竞争优势。首先，项目所在的无锡中央商务区土地紧缺，期望通过整合现有物业来强化中心区的市场地位。其次，扩建项目将使无锡广场66号商业面积增加38%（即4.7万平方米）。公司预计将推出80多个新品牌。银行认为我预计将进一步融合餐饮、时尚、生活体验等业态优势。
预计公司内地商场第三季度经营表现将保持强劲。
尽管第四季度同比数字有所增长，但我们预计 10 月至 11 月内地商场零售额将延续第三季度的势头（我们预计第三季度零售额同比增长 10%）。上海66广场近期的重大项目频频被曝光，包括成功举办“奢侈品之家”庆典活动、首层香奈儿官方店重新开业等。
风险提示：对外扩张项目对盈利的贡献低于预期。零售销售的改善趋势不及预期。
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